卓创资讯环氧乙烷高级分析师 王敏

导语：环氧乙烷价格进入低位震荡期，全国基本维持在6000元/吨附近，区域差异化有限。据卓创资讯理论测算环氧乙烷仍面临亏损压力，部分环氧乙烷工厂有被动减产或者主动降负荷平衡企业效益，另外部分生产工厂转产乙二醇或者调整自用比例缓解产销压力。截止6月19日，环氧乙烷整体开工负荷维持6成左右，同比下滑5个百分点。

国内环氧乙烷流向分为自用和外销两种模式，其中自用主要用于生产下游乙氧基化产品为主，据卓创资讯数据显示自用占比44%，外销占比56%。据悉，目前受环氧乙烷产业链整体盈利能力收窄影响，工厂生产积极性不高，产业链结构调整在即。

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不同工艺路线下，环氧乙烷均面临亏损压力

国内主流工艺分为石脑油、乙烷/混烷、外采乙烯、MTO路线等；其中，石脑油路线占比最大约49%，其次是乙烷及外采乙烯等。据卓创资讯跟踪数据显示，截至6月19日收盘，石脑油裂解工艺路线亏损500元/吨，其次为国内外采乙烯环氧乙烷毛利日度为0元/吨，环比上一工作日持平。在环氧乙烷亏损背后，部分工厂开始优化其产业结构，另外有降负荷等预期。

环氧乙烷开工负荷有所下滑，环比下滑3个百分点

截止6月15日，环氧乙烷周度开工负荷60%，较上周下滑3个百分点。周内泰兴金燕检修、辽阳石化临时停产、三江化工、扬子石化等减产运行；中科装置因不可抗力负荷降至低位，致使华南地区供应面逐步收紧。环氧乙烷开工负荷下滑的关键在于企业被动或主动降负荷。主动降负荷原因在于企业效益受损，生产积极性不高。被动降负荷在于工厂停产检修。

产业链下游周度利润虽有修复，主力下游聚羧酸单体仍亏损明显

产业链下游周度利润走势略差异，聚羧酸减水剂单体亏损依然明显。从卓创资讯数据显示，下游聚羧酸单体亏损约818元/吨，工厂生产积极性不高。另外非离子表活以及二乙醇胺周跌幅分别为112.55%、11.2%；影响产业链利润的关键在于产能压力过剩背景下，低端竞价常态化，导致产业链长期处于亏损；部分工厂为平衡资源，不得不加强产业结构优化平衡企业亏损压力。其中一体化装置有自用为主，有部分转产乙二醇为主。

后市环氧乙烷预计低负荷运行盈利关键在供应面收紧

后市来看，环氧乙烷产销将继续维持低负荷运行，整体区域供应面将逐步收紧，缓解出货压力。供需面收紧将成为影响盈利空间的主要因素。

价格方面，环氧乙烷价格维稳是关键，因触及历史低位，且环氧乙烷面临亏损压力下，工厂继续下探意愿不浓厚。但由于需求进入季节性淡季，消费放量有限，刚需跟进为主。供需面来看，供应面对于市场价格影响预期相对较强。具体来看，供应方面，将逐渐由宽松向紧平衡过渡。东北地区目前仅两套装置开车，区域开工负荷历史低位，供应面逐步收紧；华东地区来看，仅一套装置复产计划，多数装置均未满负荷。需求方面，主力下游亏损明显，部分工厂试探性拉涨。受产业链价格均处于历史低位下，且主力下游亏损压力凸显，部分终端补货意愿增强，询盘积极性升温；市场低端价格逐步减少，挺市为主。

成本方面，短期上游原料对下游产品让利阶段或有预期。虽然乙烯价格走势预计将维持低位震荡，但下跌幅度或将收窄，但原油预期向好，乙烯市场心态也将有所支撑，预计价格下探空间有限。

综合来看，后续原料乙烯价格偏弱运行预期，但是受供应端收紧预期，环氧乙烷价格预计维稳是关键。在此预期下乙烯路线加工亏损程度有望缓解，原油路线加工毛利路线将继续面临亏损压力。

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